カルマーレシオ（Calmar Ratio）は、年率リターンを最大ドローダウンで割ったリスク調整後の収益指標です。名前の由来は「California Managed Account Report」の略称。投資家が最も恐れる最大損失に対して、どれだけ効率的にリターンを上げられたかを評価する指標として広く使われています。

計算方法はシンプルです。年率リターン ÷ 最大ドローダウンで算出します。例えば、年率15%のリターンで最大ドローダウンが10%なら、カルマーレシオは1.5となります。ヘッジファンド業界では、シャープレシオと並んで重要な評価指標とされています。金融庁のガイドラインでも、投資パフォーマンスを測る参考指標として認識されているんですね。

カルマーレシオの評価基準

一般的な評価基準は、1.0以上で良好、2.0以上で優秀、3.0以上が卓越という水準です。この指標の優れた点は、投資家が実際に体験する心理的な苦痛（ドローダウン）を考慮していること。たとえ高いリターンが見込めても、途中で資産が大きく減少すれば、損失回避の心理から投資を継続できなくなる人が多いんです。日本銀行の金融システムレポートでも、金融機関のリスク管理においてドローダウンベースの評価が推奨されています。

カルマーレシオの特徴と注意点

ただし、注意すべき点もあります。カルマーレシオは過去の最大損失に依存するため、たった一度の大きな損失で数値が激変してしまう特性があります。また、アップトレンドが続く市場では高く出やすく、ボラティリティの高い相場では低く算出される傾向があるんです。リスクリワードの観点から、他の指標も併せて総合的に判断することが大切ですね。一般社団法人金融先物取引業協会でも、複数のリスク指標による総合評価を推奨しています。

シャープレシオとの比較

カルマーレシオとシャープレシオは、どちらもリスク調整後リターンを測る指標ですが、着眼点が異なります。シャープレシオは日常的なリターンの変動（標準偏差）を使うのに対し、カルマーレシオは最大損失のみに注目します。

実践での活用方法

カルマーレシオは、以下のような場面で実際に活用されます。資金配分の決定や、ストップロスの基準設定など、実践的な投資判断に役立ちます。